Coinbase（NASDAQ：COIN），加密貨幣交易所龍頭，平臺加密資產占市場總額11％
現在的區塊鏈，就是20多年前的互聯網，這是充滿系統性、巨大機遇的嶄新世界。
從2009年1月3日比特幣正式誕生開始，經過12年發展，比特幣最高價已突破6萬美元，最新市值超過1萬億美元，全球比特幣用戶已超過1億，比特幣已從極客、小眾、散戶共識，進入機構共識階段。
圍繞比特幣已形成非常成熟完善的產業鏈，從礦機、挖礦、礦場、礦池、交易所等都已經或即將資本化，系統性登陸資本市場。美國版支付寶的PayPal等，早已支援比特幣等數位貨幣的存儲、支付等功能，特斯拉、MicroStrategy、Square等美股多家代表性上市公司、以及美國主流金融機構、家族財富基金等，直接通過法幣購買並持有比特幣。以比特幣為代表的區塊鏈產業，與傳統金融世界已實現深度嵌套。
任何電腦都可以挖礦
即將上市的Coinbase，是全球合規程度最高的加密數字貨幣交易所，Coinbase平臺加密資產占全市場總市值的11.1％。Coinbase的價值，是讓普羅大眾與眾多公司機構，可以非常方便、合法合規的進入區塊鏈世界，相當於扮演了傳統世界進入區塊鏈世界的旋轉門。
Coinbase 2012年成立，截至2020年底，8年時間，Coinbase平臺的加密資產市值增幅超過1,500倍，增至近8千億美元；公司零售用戶增幅超過3千多倍，增至0.43億；公司機構用戶，3年增長6倍，達到7千家。公司機構使用者交易量，2018~2020年占Coinbase平臺總交易量比例分別為28%、57%、62%，2019年起機構用戶超過零售用戶，成為Coinbase平臺主要交易參與者。
報告摘要： Coinbase是全球加密貨幣交易所龍頭，以提供線上交易平臺為主，業務覆蓋加密貨幣投資、消費、儲蓄、質押、借貸、支付、技術開發等，廣泛服務零售與機構使用者、生態合作夥伴。公司依託基於區塊鏈技術構建的數位資產，為加密經濟提供支持，致力為世界創造更公平、易獲取、高效透明的金融系統。公司業務覆蓋全球100多個國家與地區，有4,300萬認證用戶、7,000家機構使用者、11.5萬生態系統合作夥伴。
零售用戶：公司向其提供加密經濟金融帳戶，打造安全、可信賴、易於使用的平臺，用於投資、存儲、消費、賺取、使用加密資產。
機構用戶：公司為對沖基金、資金管理公司、貿易公司提供一站式服務，通過建立在強大安全基礎架構上的領先交易與託管技術，助力其進入加密貨幣市場。公司提供高品質交易市場，擁有高流動性，加密資產交易體驗好。
生態系統合作夥伴：公司為開發者、商家、加密資產發行方、監管機構等，提供平臺、技術、服務，説明其利用加密協議，參與加密經濟，接受加密貨幣作為支付方式等。
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公司主打合規與安全，致力成為值得信賴的平臺。公司為贏得用戶信任，在合規性與網路安全領域大量投資。公司定位金融技術提供商，為100多個國家與地區使用者提供服務，與世界各地監管、執法機構合作，推動有利於加密經濟的政策與法規，並確保根據當地法律獲得經營許可。
公司獲得美國幾乎所有州的許可牌照，參與法幣與加密貨幣相關業務。公司將繼續在國際特定司法管轄區尋求許可牌照，拓展業務覆蓋範圍。截至2020年底，公司超過15％全職員工，負責法律、合規、財務、安全等領域。
公司成為新用戶進入加密經濟領域重要起點，超過90%用戶來自自然流量與口碑傳播。中本聰2008年11月1日發表比特幣白皮書《比特幣：一種點對點的電子現金系統》，比特幣網路2009年1月3日上線，吸引成千上萬精通技術的早期參與者，但掌握比特幣的複雜性，需掌握大量技術知識，使普通用戶無法使用比特幣。公司積極降低加密經濟門檻，滿足普通用戶參與需求，通過設計簡潔流程，方便使用者購買加密資產，並拓展到其他產品與服務。
公司已成長為加密經濟領域金融基礎設施與技術的領先供應商，致力實現加密經濟民主化。公司2012年成立開始，提出激進想法，希望任何地方的任何人都能夠輕鬆、安全地發送與接收首個加密資產比特幣。公司通過簡單直觀的用戶體驗，降低行業複雜性與門檻，構建可獲取比特幣及更廣泛加密資產的可信平臺。在互聯網早期，Google通過其用戶友好的搜尋引擎，使資訊訪問民主化，任何使用者都能獲取來自全世界的資訊。公司通過讓連接互聯網的任何人，都可輕鬆安全投資與使用加密資產，實現加密經濟訪問的民主化。
Coinbase APP
公司享受加密經濟發展紅利，發展成加密經濟領域巨頭。2012~2020年，加密資產整體市值從不到5億美元，增至7,820億美元，8年漲幅超過1,500倍；同期，公司零售用戶從約1.3萬，增至4,300萬，增幅超過3,330倍。公司機構用戶數量從2017年1,000多家，增至2020年7,000家，3年增幅近6倍。截至2020年底，使用者在公司平臺上累計交易量超過4,560億美元，平臺存儲資產價值超過900億美元。
公司持續豐富平臺產品與服務，支援更多加密資產類別，拓展更多用戶群體。公司2012年成立時，僅提供加密貨幣發送與接收服務；2013年，推出投資交易服務；2015年，推出支付服務；2017年，推出分發、存儲服務；2019年，推出消費、儲蓄、借貸、質押、開發等服務，不斷滿足更多使用者需求。
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公司持續拓展服務種類
公司平臺支援交易比特幣、乙太坊、萊特幣等超過45種加密貨幣，支援存儲超過90種加密貨幣，滿足使用者多元化投資、存儲需求。2020年，每個季度約21%零售使用者，既參與交易又使用至少1項非交易業務（包括消費、借貸等），此類用戶貢獻收入相比僅使用交易功能使用者多約90%。
公司支持加密貨幣種類
公司創始人受比特幣白皮書、Gmail啟發，創立Coinbase。公司創始人Brian Armstrong，2005年，萊斯大學畢業，獲電腦科學與經濟學學士學位；畢業後，加入Airbnb，任軟體工程師，當時Airbnb受跨境支付困擾；2010年，Brian Armstrong讀到中本聰的比特幣白皮書，被其中描述的點對點支付網路構想震撼；此後，接連出席各種相關會議，學習新技術，當時他正在研究類似Gmail平臺，為不想運行個人電子郵件伺服器的使用者，提供電子郵件服務，他意識到可為比特幣設計類似平臺，使用戶無需運行自己的錢包，就能進行加密交易；2012年，Brian Armstrong創立Coinbase，受益加密經濟紅利，Coinbase迅猛發展；2015年，Coinbase推出美國首家持有正規牌照的比特幣交易所。
公司積極參與構建加密經濟生態，帶動加密行業發展。公司設立投資部門Coinbase Ventures，為早期加密貨幣專案提供資金，公司許多前員工都建立加密貨幣公司或投資基金，其中部分企業受到公司投資支援。公司前員工組成的企業家群體，在加密行業內影響力巨大，被稱為“Coinbase黑幫”。
截至2020年，公司員工總數1,249人，其中超過40％屬於工程、產品、設計等職位。公司不設立總部，在全球主要城市設立辦公室，包括三藩市、加州、紐約、倫敦、柏林、東京、新加坡、馬尼拉等地，採用遠端辦公優先策略，絕大多數職位可選擇遠端工作。 公司計畫通過直接上市方式，在美國納斯達克交易所上市，代碼COIN。公司採用AB股架構，A類、B類股份別擁有1票與10票投票權。公司創始人、CEO Brian Armstrong，擁有21.7%投票權；風險投資人、董事會成員Marc Andreessen，擁有14.3%投票權；董事會成員Frederick Ernest Ehrsam III，擁有9%投票權；風險投資人、董事會成員Fred Wilson，擁有8.2%投票權。
公司收入快速增長，淨利率有所提升。公司總收入2019~2020年分別為5.3億美元、12.8億美元（+136.3%）；歸屬母公司淨利潤分別為-0.30億美元、3.22億美元（+1160.7%）；運營利潤率分別為-8.6%、32.0%；淨利率分別為-5.7%、25.2%。
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公司歷年財務簡表（單位：百萬美元）
資料來源：公司公告、研究部
受加密資產價格與交易活動高波動性影響，公司業績波動大。交易收入是公司目前主要收入來源，直接受交易量影響，交易量主要受比特幣價格與加密資產波動率影響。2010年以來，出現4個主要加密資產價格週期，每個週期約4年，並且與前一個週期相比，整體加密貨幣總市值顯著增加。在前3個價格週期，加密貨幣價格從峰值下降後，穩定在高於之前峰值的穀底。
比特幣價格（單位：美元）
資料來源：公司公告、研究部 注：價格採用對數尺度